何時走出負利率時代

如果承認貨幣需求理論(NMT )， 那么就沒有辦法不承認這一點。全球的杠桿率在上升，毋庸置疑，它的方向是永遠上升，無論是發達國家、發展中國家，還是新興國家，勢不可擋。

大家都在考慮如何讓全球去杠桿，但數據依然不斷在創歷史新高。經濟理論一定要讓融資的利率小于GDP 的增長，當GDP 為0 的時候，唯有一種方式就是負利率才能夠保持平衡。

根據IMF 最新的報告，美國政府已經難以控制它的國債發行了。整個負利率還在繼續走高，發行還在擴大。

由于全球200 多個國家和地區，只有少數的貨幣才是占優貨幣，這是必然結論。以前總說是國際收支限制，沒有收支限制，沒有外債，可以通過印錢來解決它的債務問題。所以日央行不斷的QE 操作，不能賭它貶值，要賭它升值，因為日元是國際貨幣，是占優貨幣升值的，日元是升值的，哪怕是QE 操作，現在也要賭它升值，危機以后，凡是國際貨幣都是比較堅挺的，不是國際貨幣都比較脆弱，比較超脫本體的。對國際貨幣發行國來說，NMT 是可行的。反正債務擋不住，全球需要流動性。國際貨幣發行國多發債務，是不會貶值的。

未來全球經濟面臨挑戰，利率長期以來幾千年都是正的，只有現在出現負的。NMT 理論告訴我們可能還會持續，怎么走出負利率陷阱，或者資產黑洞，是今天面臨的長期挑戰。